【招商策略】光伏产业链价格微涨，禽养殖延续高景气——行业景气观察（0220）

近期光伏产业链中部分产品价格上涨；受到海外市场强烈的需求拉动，部分国产硅片厂商主动提价，硅料、硅片等价格均有小幅微涨。智能手机出货量依然保持负增长，全球半导体需求明显下降。新能源汽车产销同比增长亮眼。生猪存栏快速下降，行业去产能进一步加速；禽链维持高景气；乳制品价格继续保持向上趋势。受美国12月零售数据疲弱以及美联储加息预期减弱等因素影响，贵金属黄金价格上扬。

核心观点

⚑ 【本期关注】近期光伏产业链中部分产品价格上涨，特别是硅料、硅片、电池片等价格均有小幅微涨。受到海外市场强烈的需求拉动，部分国产硅片厂商主动提价，国产多晶硅料现货价相比月初提升3.0%至12.13美元/千克，8寸单晶硅片的主流厂商出厂平均价相比月初提升1.6%至3.12元/片，电池片价格也略有反弹；行业景气度有所回升。财政补贴对于光伏行业发展的引导作用将逐渐弱化，竞价机制将有利于工艺先进和现金流充裕的公司业绩释放。光伏行业是由财政补贴带动的代表性产业之一。自2018年5月末实施光伏的“531政策”以来，补贴退坡直接导致企业产能扩张的步伐放缓，产业链价格指数快速下调，光伏板块估值也经历了较大的打击。而上周（2月18日）国家能源局举行的光伏企业座谈会对于补贴规则进行优化，通过行业内的企业竞价来确定补贴强度，再通过补贴额度来控制企业的装机量；这对于行业优胜劣汰、去除多余产能有很大的正面促进作用。

⚑ 【信息技术产业】智能手机出货量稍有回落，4G用户持续饱和。5G商用步伐提速，作为终端产品的智能手机行业未来将显著受益。集成电路进出口金额累计增速均有所下降，进口金额增速下滑尤为明显。全球LED灯泡平均价小幅反弹。随机存储器和闪存存储器价格保持下行态势。全球半导体销量普遍下滑，美洲与中国放缓幅度加大。

⚑ 【中游制造】新能源汽车产销同比显著提升。我国汽车市场仍遭遇寒冬，乘用车产销延续负增长；但受各大厂商积极降价去库存和2019年补贴退坡而抢装等因素影响，1月新能源汽车产销仍能显著好于去年同期水平。电解液溶剂DMC价格维持不变；电解镍价格上涨，电解锰价格不变；钴产品价格继续全线下跌。CCFI有所回落，BDI反弹明显。

⚑ 【消费需求】非洲猪瘟疫情对产业造成的负面影响持续显现。猪肉价格持续走低。生猪存栏量同比创五年最大跌幅，生猪行业去产能化进一步加速。春节过后，肉鸡苗市场价格显著上涨；从零售端看，鸡肉市场维持高景气度。本周棉花和玉米的期货结算价格小幅上涨；寿光蔬菜价格指数微跌。电影票房收入可观，春节黄金周创新高。白酒单价有所上升，乳制品价格持续上行。

⚑ 【资源品】钢材整体库存大幅上涨，超越去年同期水平，春节后下游终端需求增加，未来库存将达峰值随后回落。全国水泥均价维持高位，玻璃价格微涨。原油价格继续回升，化工品涨跌互现。液化天然气价格略有回升。工业金属价格普遍小幅震荡，铜锌库存有明显下降，受美国12月零售数据疲弱以及美联储加息预期减弱等因素影响，贵金属黄金价格上扬。

风险提示：产业扶持力度不及预期，海外经济波动。

目录

01

本周关注——光伏产业链价格微涨

进入2月以来，光伏产业链中部分产品价格上涨，特别是硅料、硅片、电池片等价格均有小幅微涨。受到海外市场强烈的需求拉动，部分国产硅片厂商主动提价，国产多晶硅料现货价相比月初提升3.0%至12.13美元/千克，8寸单晶硅片的主流厂商出厂平均价相比月初提升1.6%至3.12元/片，电池片价格也略有反弹；从产业链的价格变动来看，行业景气度有所回升。

财政补贴对于光伏行业发展的引导作用将逐渐弱化，竞价机制将有利于工艺先进和现金流充裕的公司业绩释放。光伏行业是由财政补贴带动的代表性产业之一。在行业发展初期，政府对于光伏行业的补贴规则是通过光伏电站发电的电价进行调控，企业所获得的政府补助的多少基本取决于产能的多少。但是财政负担加重以及过剩产能成为光伏行业难以回避的问题。自2018年5月末实施光伏的“531政策”以来，补贴退坡直接导致企业产能扩张的步伐放缓，产业链价格指数快速下调，光伏板块估值也经历了较大的打击。而上周（2月18日）国家能源局举行的光伏企业座谈会对于补贴规则进行优化，通过行业内的企业竞价来确定补贴强度，再通过补贴额度来控制企业的装机量；这对于行业优胜劣汰、去除多余产能有很大的正面促进作用。

02

信息技术产业链

1、 智能手机出货量略有回落

联通4G用户饱和趋势依然。2019年1月，中国联通4G用户数环比上涨1.32%至2.22亿户，同比增速持续下降至22.92%。

2019年1月智能手机出货量稍有回落，当月同比增速较上月有所回升。2019年1月国内智能手机出货量为3214.6万部，当月同比增速跌幅收窄，为-11.4%，一月较上月环比为-4.09%。近日5G商用步伐提速，多省份着力建设5G试点，作为终端产品的智能手机行业未来将显著受益。

2、集成电路进口金额增速下滑明显

2019年1月集成电路进出口金额累计增速均有所下降，进口金额增速下滑尤为明显。1月集成电路出口金额为75.78亿美元，累计增速回落至24.9%；1月集成电路进口金额为232.03亿美元，累计增速明显下滑至-7.6%。1月贸易逆差为156.25亿美元，较上月环比增加11.93%，较2018年1月同比下降18.50%。

2019年1月全球LED灯泡（取代60W白炽灯）均价小幅反弹。1月LED灯泡价格回升至7.20美元，同比增速回升至-4.00%。随机存储器和闪存存储器价格保持下行态势。

3、 全球半导体销量普遍下滑，美洲与中国放缓幅度加大

十二月全球半导体销售额当月同比整体维持下滑趋势且跌幅加大。12月中国和美洲半导体销售额当月同比下滑仍然最明显，同比增速为分别5.8%和-6.2%，较11月分别下跌11.6、15个点；欧洲同比增速2.8%，较上月下滑3个点；亚太同比增速2.8%，较上月下滑8.5个百分点；日本同比增速2.3%，较上月下跌3.3个百分点。

03

中游制造业

1、新能源汽车产销同比显著提升

对比上年同期，2019年1月新能源汽车产量与销量增长明显。根据中国汽车工业协会公布，一月新能源汽车产量增为9.1万辆，当月同比增速为113%；新能源汽车销量为9.6万辆，当月同比增速为138%。一月乘用车产量为199.5万辆，较上月环比下降2.9%，比上年同期下滑14.4%；乘用车销量为202.1万辆，较上月环比下降9.5%，比上年同期下滑17.7%。我国汽车市场仍遭遇寒冬，乘用车产销延续负增长；但受各大厂商积极降价去库存和2019年补贴退坡而抢装等因素影响，1月新能源汽车产销仍能显著好于去年同期水平。

电解液溶剂DMC价格维持不变，电池材料价格趋稳或略有下跌。电解液方面，到2月20日其溶剂DMC过去一周价格维持在7400元/吨。锂原材料方面，2月20日电池级碳酸锂现货价为83000元/吨，上月环比下跌1.07%。氢氧化锂上月环比下跌3.21%到105500元/吨。正极材料方面，电解镍现货平均价为95900元/吨，过去一周上涨0.81%，电解锰过去一周价格维持不变，市场平均价为14250元/吨。钴产品及钴化合物价格过去一个月继续下行，钴粉价格下跌11.54%达345元/千克、氧化钴价格下跌7.08%达223元/千克、四氧化三钴价格下跌8.16%达225元/千克。电解钴现货平均价为319000 元/吨，较上月下跌5.06%。隔膜方面，市场价格相对稳定。上周进口干法隔膜产品价格为4.5元/平方米，进口湿法价格为5.5元/平方米。

2、 CCFI有所回落，BDI反弹明显

2月15日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为888.84，较上周有所回落，降幅为0.28%，中国沿海散货运价综合指数CCBFI为947.45，较上周有所反弹，上涨1.61%。截止2月20日，波罗的海干散货指数BDI为635，周环比增幅为6.19%；原油运输指数BDTI为828，周环比增速为4.81%。

04

消费需求景气观察

1、 生猪存栏量同比创五年最大跌幅，鸡价维持高景气度

猪肉价格持续低迷，生猪存栏量同比创五年最大跌幅。非洲猪瘟疫情对产业造成的负面影响持续显现。2019年1月，食品类CPI与去年12月持平，保持1.9%，而猪肉CPI下调1.7个百分比至-3.2%。生猪存栏量同比创五年最大跌幅，2019年1月生猪存栏变化率同比下行12.62个百分点至29338万头。生猪去产能化进一步加速。截至2月1日，22个省市生猪平均价为11.32元/千克，环比上周下跌0.61%；猪粮比为5.78，较上周下跌1.03%。生猪养殖利润为负且持续下滑，截至2月1日，自繁自养生猪养殖利润环比上周下调11.97%至-147.58元/头，外购仔猪养殖利润环比上周下降18.06%至-100.29元/头。养殖利润跌为负值且持续下滑，严重挫伤养殖户补栏积极性。1月16日农业部发布预警，全国生猪存栏量逼近预警线，预计今年二季度后将出现生猪供应紧缺状况，猪价反弹可期。

肉鸡苗价格大涨，零售端市场维持高景气度。截至2月1日，肉鸡苗价格为6.75元/羽，环比上周大幅上涨35%。春节前后，肉鸡苗市场暂时仍然处于供给紧缺的状态，市场价格显著上涨，随着节后上下游产业陆续开工，鸡苗市场供给有望扩大。从零售端看，鸡肉市场维持高景气度。本周36个城市鸡肉平均零售价小幅上涨，截至2月15日，收报12.33元/500克，环比上周上涨0.82%。节后第一周受中间商补库存而屠宰场尚未大面积开工的影响，供给较为紧张，价格上涨。受非洲猪瘟疫情影响，鸡肉替代效应经进一步发挥，预计短期内鸡肉零售市场仍将保持高景气度。

截至2月19日，本周棉花和玉米的期货结算价格小幅上涨。棉花期货结算价环比上周增加2.32%至72.19元/吨；玉米期货结算价上涨1.41%，报378元/吨。截至2月18日，寿光蔬菜价格指数微跌，较上周小幅回落0.81%，收于137.26。

2、 电影票房收入可观，春节黄金周创新高

春节黄金周期间，《流浪地球》、《疯狂的外星人》等高质量影片拉动春节票房，电影票房收入创新高，当周收入达58.43亿元。截至2月17日，电影票房当周收入为31.90亿元，周同比增速为-12.30%，当月增速明显上涨346.90%。观影人次当周值为7627万人，周同比增速为-41.73%，当月增速为271.87%。电影上映场次为272万场，较上周显著增长15.52%。

3、 白酒单价有所上升，乳制品价格持续上行

根据一号店多种白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1022.8（截至2月15日价格），相比上周有所上升；截至2月6日，生鲜乳价格不断上行至3.62元/千克。

05

资源品高频跟踪

1、 主要钢材库存有明显增加

钢材整体库存大幅上涨，超越去年同期水平，随着春节后下游终端需求的增加，未来钢材库存将达到峰值随后回落。截至2月15日，主要钢材库存存量为1619.91万吨，与上周相比,大幅上涨44.90%，同比明显增加32.89%。截至2月19日，钢坯和螺纹钢的价格分别为3438元/吨和3994元/吨，钢坯价格环比下跌4.14%，螺纹钢价格环比上涨0.05%。截至2月15日，国内铁矿石港口库存量有所上涨，库存增加3.15%至14430万吨，同比增速为-5.35%。截至2月14日，唐山钢坯库存较上周明显上涨8.42%至64.02万吨，同比增速下降为-32.61%。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率较上周继续回升，分别为59.76%和69.39%。

2、 电厂日耗回落，动力煤价格小幅回升

本周电厂日耗回落，六大发电集团耗煤量合计同比降幅明显。截至2月20日，全国六大发电集团煤炭库存达1700.87万吨，环比上周下跌2.38%，较去年同期增加74.95%；六大发电集团耗煤量合计同比增速为-29.78%。供给方面，目前港口库存小幅回升，电厂库存逐步回落。2月20日，六大发电集团煤炭库存可用天数大幅下降至29.66天，较上周下跌9.48天。截至2月18日，动力煤价小幅回升，环比上周上涨1.42%至590.4元/吨；焦煤价格年初以来稳定维持于1860元/吨。

3、 玻璃价格微涨，水泥均价维持高位

本周玻璃价格微涨。截至2月19日，浮法玻璃价格较上周小幅上涨0.17%，收于1546.78元/吨。玻璃库存方面，截止2月15日，浮法玻璃生产线库存同比明显上涨23.37%，白玻库存同比大幅增加27.66%，彩玻库存同比为3.30%。

过去一周全国水泥均价维持高位。截至2月9日，全国水泥平均价格收于461元/吨，高位企稳。分地区看，各地水泥均价变动分化。上周仅华东地区水泥较月初小幅下跌0.74%至520.86元/吨；西北地区水泥价格下跌-1.02%至389.80元/吨；其他地区本周水泥均价与月初持平。春节过后，短期内水泥需求较为疲软，市场需求启动有待工地陆续开工。部分地区小幅降价以刺激水泥需求回升。未来几周南方地区雨水天气频繁，预计水泥市场回暖或将受不利影响，局部地区水泥价格将有进一步下跌的可能。

4、 原油价格持续回升，化工品涨跌互现

因沙特3月减产计划超市场预期，以及中美贸易谈判取得进展等多重利好，本周WTI与Brent原油价格持续回升。2月19日，WTI原油价格为56.09美元/桶，本周上涨5.63%。Brent原油价格为66.10美元/桶，本周上涨7.50%。

下游化工品价格涨跌互现。天然橡胶本周上涨5.09%，期货结算价到2月19日为12175元/吨。PTA本周下跌3.21%，2月19日期货结算价收盘为6460元/吨。在原油价格回升的影响下，预计未来PTA价格或将反弹。聚丙烯期货结算价为8725元/吨，本周下跌0.41%。甲醇期货结算价2月19日达2460元/吨，本周下跌3.98%。燃料油达2931元/吨，本周上涨3.31%。截至2月20号，甲苯本周微跌0.36%达5095.83元/吨，2月19日二氯甲烷上涨1.21%达3245.56元/吨。截至2月17日，华东地区乙二醇为5062元/吨，本周微跌0.27%。华东地区醋酸本周微涨0.34%到3234.17元/吨。

维生素价格小幅回落。截至2月20日，维生素A市场价本周下跌2.50%达390元/千克，维生素E市场价本周持平至39元/千克。维生素B2市场报价下跌4.48%达160元/千克，泛酸钙市场报价持平至170元/千克。

5、 液化天然气价格略有回升

国内来看，过去一周中国LNG出厂价格全国指数价格小幅回升。截至2月19日，中国LNG出厂价格全国指数为4207元/吨，周同比上涨3.37%，价格不及去年同期，主要由于国家保供调控措施致使供需较为稳定。目前天然气供需主要受气温变化影响，随着各地气温逐渐升高，LNG现货价格仍有下行空间。

6、 铜锌库存明显下降，黄金价格受提振

价格方面，工业金属普遍小幅震荡。2月19日，金属锌价格为22100元/吨，相比上周同期下跌0.58%；本周锡价格为148500元/吨，相比上周下跌0.34%；金属铜价格为49040元/吨，相比上周上涨1.76%；金属铝价格为13360元/吨，相比上周上涨0.60%。库存方面，铜锌库存有明显下降。截止到2月19日，LME铜总库存为139400吨，相比上周下跌5.97%；LME锌总库存相比上周下降17%至87875吨。

小金属钴价格下跌、电解锰价格保持不变。2月19日，小金属钴价格下跌为320000元/吨。电解锰价格维持在14250元/吨。钼铁价格小幅上涨。2月18日，钼铁价格回升至118000元/吨。钯金价格继续高位上涨。2月19日，钯价格为365.50元/克，较上周上涨4.88%。

钒铁价格保持不变，五氧化二钒价格上涨明显。四川钒铁（50#）2月15日价格较上周保持不变，为245000元/吨；四川五氧化二钒（98%片）2月15日价格为245000元/吨，较上周明显上涨6.52%。

受美国12月零售数据疲弱以及美联储加息预期减弱等因素影响，贵金属黄金价格上扬。本周COMEX黄金价格收于1344.10美元/盎司，周涨2.28%；COMEX白银价格上涨1.75%，收于15.97美元/盎司。2月19日，伦敦现货黄金价格为1334.15美元/盎司，周涨1.84%；伦敦现货白银价格为15.78美元/盎司，较上周小幅下跌0.19%。

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